就在全球晶圆代工龙头台积电日前释出 2019 年第 1 季营收将季衰退两成的业界震撼弹之后，多家外资纷纷看淡台积电 2019 年的表现，以至于大幅下修股价目标价，其中有大摩（摩根士丹利）下看每股新台币 199 元的价位，以当前股价计算，几乎是台积电下修第 1 季营收的比例。不过，保守看待台积电表现的外资还没结束，一家亚系外资就指出，台积电 2019 年的营收表现恐不如法说会上所说的乐观，因此下修目标价至每股 196 元的价位，为当前市场上的最低水准。
该亚系外资的报告一开头就以“褪色的童话”，来形容台积电法说会的内容表现，然后提出警讯表示，在 2019 年到 2020 年之间预估的营收表现看不到值得乐观的部分。而对于没有值得乐观的表现，其主要来自于 2019 年首季营收将季退超过 2 成，再加上下游的库存过高，需要几季的时间来进行库存消化的情况之下，预估台积电在 2019 年的每股 EPS 有可能将下调 4%。而这样的警讯，在目前市场的股价预估表现都没有反应的情况下，该亚系外资感到相当担忧。
另外，该亚系外资也强调，过去一年中已经多次重申对全球智能手机市场保守看到的说法。而因为在台积电的营收之中，有高达 6 成的营收来自于智能手机，而这无疑将是 2019 年台积电成长的一大阻力。此外，在台积电的 7 奈米制程方面，2018 年因为贡献营收达到 23%，2019 年预估则将再拉高到 25% 的情况下，市场普遍寄望 7 奈米为台积电的营收带来突破。不过，该亚系外资也表示，在终端需求始终不振，牵连整个半导体需求走弱的情况下，也不看好 7 奈米在 2019 年对台积电的贡献度。
该亚系外资也强调，外界应避免一直过度放大 7 奈米为台积电营收所带来的效益，而且现在也不看好高通或 NVIDIA 在 7 奈米制程的投片量上，会对台积电有多大的助益。主因是相较三星的 10 奈米，台积电的 7 奈米制程价格显然要贵上许多。因此，预估在当前半导体逆风的情况下，高通的 5G 基频芯片以及 NVIDIA 显示芯片都会选择与三星合作。至于，因为格芯停止先进制程发展，然后转单到台积电的 AMD，其认为转单效益还是难以弥补苹果 iPhone 砍单所留的产能缺口。
而基于以上的因素，该亚系外资除了维持之前对台积电股票“卖出”的评等之外，还一口气将目标价由原来的每股 209 元，下修至“1”字头的 196 元，是继之前大摩喊出台积电股价目标价 199 元之后，最低的目标价。而且，还注明表示，基于前景保守、股东权益报酬率（ROE）看减，以及台美利差将引导资金流回美国等因素的冲击下，直言此时不适合低接台积电。
（首图来源：科技新报摄）
