全球总体经济疲软、美中贸易战愈演愈烈，让外资自年初时就开始下修对全球晶圆代工龙头台积电的目标价；5 月至今外资已卖超高达 23 万张，股价一度重摔至 229.5 元，市值也迅速蒸发逾 1 兆元。
外界对于台积电前景充满诸多不确定性，也反映在 6 月 5 日股东会上。今年这场“没有张忠谋的股东会”，已不若以往挤满法人与小股东的盛况，即便台积电董事长刘德音、总裁魏哲家、首席财务官何丽梅不断对股东们信心喊话，但隔天股价表现仍然疲弱。
前景怎么样？新团队接手 乐观变保守
回顾 4 月 18 日时，魏哲家才在第一季法说会上表示，半导体景气已脱离首季谷底，重申台积电全年营收预估可微幅成长；但相隔不到两个月，这次刘德音却在股东会上“唱反调”。
刘德音虽然认同下半年台积电营运仍可逐季向上，且将优于去年同期，但针对原本全年小幅成长的目标，却语带保留地说，“在 G20 之前，贸易战将持续发生，景气不确定性很高，预期 7 月时的法说会，将有更明确的看法。”此番言论也让外界忧心，台积电全年营收恐面临调整。
刘德音甚至预测，中美贸易战将影响终端消费信心，今年全球 GDP（国内生产毛额）2.7% 目标，能否达成恐怕还有问号，若贸易战持续恶化，也让外界开始担忧全球经济开倒车，恐将冲击台积电，因此对于未来展望难以乐观。
就在台积电股东会后，大多数的外资报告如摩根大通、瑞信、摩根士丹利等维持 5 月已调降的台积电目标价，少数外资如汇丰等则再调降了原订的目标价，大约落在 210 元至 290 元的区间；相较于过去上看 300 元至 350 元的目标价，已明显减低许多，主因是对于今年台积电的展望仍有质疑。
▲ 美国商务部对华为下禁运令，导致华为下修对台积电的采购量。
问题 1：华为风险影响有多大？
今年刘德音在股东会上首度松口，“华为今年全年对台积电的订单需求确实有减少，原因是高阶智能手机需求下滑导致库存增加，还是总体经济的冲击，台积电无法得知。”
依照过去惯例，台积电绝不会在公开的场合谈论单一客户的状况。如今，在美中贸易战白热化的敏感时期，刘德音不但直接指名华为，更直言华为对台积电订单缩水的事实。
关键在于华为旗下的 IC 设计公司海思，已跃居台积电最大客户，外界估计占台积电营收贡献恐怕高达 1~2 成，若订单出现变化，对于台积电的营收必然会有冲击。
问题 2：下半年苹果采购量是否下修？
由于华为采购部分上游 IC 受到阻碍，市场预估 6 月已开始下修对台积电的代工订单量，“因此台积电上半年有海思订单加持，下半年就要靠苹果的采购量支撑”。一位法人分析师观察。据了解，苹果预定于下半年推出 3 款新一代的 iPhone，目前仍处于工程验证测试阶段。
但是苹果要推出新机的消息，却让供应链厂商高兴不起来。因为 1 月时，库克在给投资者的一封信中已明确表示，中国经济衰退，加上美中贸易局势紧张，导致 iPhone 销售下滑，迫使苹果下修第一季度财测。
不仅如此，自美中贸易战爆发以来，苹果 iPhone 销售量也明显下跌。摊开苹果 2018 年第四季财报，中国的营收贡献达 132 亿美元，较去年同期减少 48 亿美元。中国经济在 2018 年下半年也显著放缓，外界预期恐因美中贸易战加剧，继续冲击 iPhone 的销售，影响对苹果供应链厂商的下单量。
外资怎么看？技术领先 但市场需求堪虑
不过，尽管外界对于台积电今年展望存在质疑，但外资分析师仍普遍认为，台积电的表现仍会优于半导体同业，最大的关键在于：台积电在先进制程仍领先群伦，能替台积电赚取高营收与高毛利。
但即使技术上领先，但随着全球总体经济出现衰退隐忧，再加上美中贸易战白热化，的确令外界对于台积电今年的展望，难有高度乐观的想像。
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