5G 第一阶段标金就闯出天价，欧系外资下修电信三雄目标价，更预估台湾大与台湾之星将合作，以维持竞争地位，外资也认为第二阶段谈判将破局，中华电出手会最积极。
5G 竞标第一阶段落幕，标金达新台币 1,380.81 亿元， 中华电将在 22 日举办法说会并公布财测，市场关注 5G 标金对获利影响程度。两家外资近期出具最新报告，评析 5G 标金冲高对台湾电信产业的影响。
第一阶段的数量竞标中，中华电就支出 462.93 亿元、远传 410.12 亿元、台湾大 306.56 亿元、台湾之星 197.08 亿元，亚太电信因退出 3.5GHz 市场，仅支出 4.12 亿元。在 3.5GHz 黄金频段中，中华电获得 90MHz 带宽；远传获得 80MH；台湾大哥大拿 60MHz；台湾之星则获得 40MHz。
欧系外资指出，台湾之星以 197 亿元的高价赢得了 3.5GHz 的 40MHz 频谱，但由于有效提供 5G 服务需要 80 至 100MHz，认为台湾之星可能会与台湾大哥大签订频谱共享协议，后者已获 60MHz，可共同利用 100MHz 频谱，预估台湾大将回馈台湾之星每年新台币 10 亿元的频谱使用成本，并借此与中华电与远传电信处于平等的竞争环境中。
但业界人士认为，台湾大原先合作对象为亚太电信，是否与台湾之星结盟，仍存在许多不确定因素。
欧系外资指出，在 5G 时代，营运商将积极相互竞争，以确保先发优势，考虑到较高的行销支出和手机补贴以及台湾大可能会支出频谱共享费用，均将中华电、台湾大、远传今年和明年的获利预估下调。
针对第二阶段位置竞标，市场有“鱼头”、“鱼肚”、“鱼尾”的说法，欧系外资评析，这次释出的 3.5GHz 频谱共 270MHz，有 100MHz（3.3GHz 至 3.4 GHz）仍不成熟，预估至 2020 年第 2 季前无法部署相关设备，而有 70MHz（3.5GHz 至 3.57 GHz）直到 2020 年 7 月前，仍有卫星在使用。只有 100MHz（3.4GHz 至 3.5GHz）不受干扰，并可立即与当前 5G 设备兼容推出服务。
鉴于每个营运商都对干净的区块感兴趣，欧系外资担心第二阶段前的“谈判会破裂”，特别是，中华电和远传不太可能会让台湾大和台湾之星集体获得 100MHz 的区块。
欧系外资认为，中华电信出价将超越竞争对手，若加上第二阶段竞标支出，预估中华电一共支出新台币 530 亿元，以确保成为 5G 的领先者，台湾大和远传将分别支出 330 亿元和 450 亿元。
欧系外资指出，台湾电信市场尚未因积极的 5G 频谱拍卖而影响定价，但因为对获利有影响，分别下调了中华电、台湾大和远传的目标价，从 88.5~85 元、96~93 元、64~58 元，给予中华电“劣于大盘”评等，台湾大与远传“减码”评等。
亚系外资认为，小型电信商出乎意料的强劲出价，推动 5G 竞标价格上涨，电信三雄总支出为 1,180 亿元，3.5GHz 成本每 MHz 人均成本是全球最贵。
过去 6 年，远传股息为 3.75 元，2018 年配息率更达 130%，亚系外资担忧，摊销费用将影响股利前景，由于频谱和资本支出成本高于先前的预测，将远传评级从“持有”下调为“减码”，并将目标价从 73 元下调为 65 元，中华电信的目标价下调 1%，从 95~94 元，维持“减码”评等，台湾大评等维持“中立”、目标价 118元。
外资也期待，希望能在电信业者后续的法说会，获得有关 5G 定价策略及抵消这些高成本的方式。
（作者：江明晏；首图来源：shutterstock）
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