中资天风证券知名分析师郭明錤指出，因为镜头大厂玉晶光的 2020 年新款 iPhone 低阶 1/2.6” 的 7P 广角镜头供应比重可能因出货递延而低于市场预期。即便玉晶光能解决品质问题，若欲维持供应比重，预期玉晶光还需针对 7P 镜头砍价约 30% 至 1.5 美元的价位，其低于市场共识的 2–2.2 美元，而这样的降价将对玉晶光 2020 年下半年与 2021 年毛利率有显著负面影响，这也使得 7P 镜头在 2020 年下半年对玉晶光的营收与 EPS 贡献可能低于市场预期。
郭明錤指出，调查发现由玉晶光供应用于 5.4 吋铝框与 6.1 吋铝框的2020 年新款 iPhone 所使用的低阶 1/2.6”7P 广角镜头，在高温高湿验证程序时发现膜裂品质问题，使得玉晶光的低阶 1/2.6”7P 广角镜头出货时程可能将递延。不过，长期而言，相信玉晶光终究会解决膜裂品质问题，但这代表着玉晶光生产与执行力仍不稳定，且因配备低阶广角相机的 2 款 2020 年新款 iPhone 的量产时程逼近下，将使得大立光的低阶 1/2.6”7P 广角镜头的出货顺位较为优先，这意味着玉晶光的低阶 1/2.6”7P 广角镜头供货比重可能低于预期。
另外，预估 5.4 吋与 6.1 吋铝框的 2020 年新款 iPhone 低阶 7P 广角镜头、其 CCM 与最终组装量产的时间分别落在 8 月中下旬、9 月中下旬与 10 月上旬。因此，在无法确定玉晶光能解决膜裂品质问题时程下，至少在供应初期苹果将会优先采购大立光的低阶 1/2.6” 7P 广角镜头，以确保 2 款铝框 iPhone 12 可如期量产。而因低阶 1/2.6”7P 广角镜头出货占玉晶光 2020 年新款 iPhone 的 7P 广角镜头总出货量约 70–80% 或以上，故此品质问题对玉晶光 7P 广角镜头供应比重可能有严重下修风险。
郭明錤还强调，即便玉晶光能在短期内解决膜裂品质问题。但是，要维持原来的供应比重，可能需以将低阶 7P 广角镜头降价作为代价。因此，预估玉晶光需砍价 7P 镜头单价约 30% 至 1.5 美元以确保供应比重，显著低于市场共识 2–2.2 美元。使得接下来投资玉晶光的其中一个风险，就是市场对该公司的在 2020 年下半年毛利率过度乐观。因为在因低阶 1/2.6” 7P 广角镜头砍价的情况下，预计将使得玉晶光 2020 年下半年的毛利率落在约 38–40%， 显著低于市场共识的 48–50% 之间。
(首图来源:科技新报摄)
