5G 对电信业造成另类股灾，台湾大近期股价甚至跌破 3 月股灾低点，远传也一度触及 60 元的心理关卡，仅中华电相对有撑。电信三雄今年获利都估衰退，法人对于明年看法也先保守，本文将尝试从估值角度、EPS / 配息探讨落难电信股的投资价值。
估值角度：中华电有撑，远传较不抗跌、台湾大也有疑虑
估值方式：月租费用户 10 年可创造毛利＋账上净值
电信属于特许行业，业务波动不大，以中华电为例，目前行动用户约 1,055 多万户、ARPU 约 420 元，若以中华电近年平均毛利率 35% 概略去抓，行动用户 1 年可创造的毛利为 1,055 万（用户）*420 元（ARPU）*12（月）*35%（毛利率），大约 186 亿元，等于 10 年可创造约 1,860 亿元的毛利贡献。
接着再用同样的方式去概抓中华电在市话、宽频与 MOD 的 10 年毛利贡献：
- 市话：990 万（用户）*300 元（ARPU）*12（月）*35%（毛利率）*10（年）=1,247 亿元
- 宽频：430 万（用户）*720 元（ARPU）* 12（月）*35%（毛利率）*10（年）=1,300 亿元
- MOD： 208 万（用户）*150 元（ARPU）* 12（月）*35%（毛利率）*10（年）=131 亿元
全部加总约 4,538 亿元，再加上 Q2 底的净值（股东权益），得出的中华电估值就已超过 8,100 亿元；中华电近 3 年市值则落在 8,150 亿元至 9,000 亿元。
远传行动用户 10 年毛利贡献概估：707 万（用户）*550元（ARPU）*12（月）*30%（毛利率）*10（年）=1,400 亿元，再加上 Q2 底净值 634.38 亿元，得出远传估值超过 2,000 亿元。
台湾大行动用户贡献概估与远传相当，宽频加上有线电视（用户数约 80 万、ARPU 约 500~550 元）则约可创造 15 0亿元的毛利贡献，而台湾大 Q2 底净值 604.74 亿元，另外，台湾大持股富邦媒 45.01%，富邦媒目前市值超过千亿元，若将富邦媒的市值也加入估值，则台湾大估值超过 2,600 亿元。
远传目前市值已经与估值相当，远传业务多集中在行动通讯，不如中华电的业务多元，估值也相对不如中华电有撑，而远传近几年则积极扩展 ICT 业务，期望为营运打下第二只脚。
台湾大目前市值约 3,400 亿元，可以看出非电信的零售业务（富邦媒）贡献不小，不过零售业务毛利率低于电信业务，加上电信事业仍面临 5G 挑战，台湾大获利能力同样面临考验，台湾大目前也积极布局 5G 新应用，包括云端游戏，期望未来营收与获利能同步成长，并且反映在市值表现上。
EPS / 配息角度：电信三雄短期不确定性仍高
电信业过往营运与现金流稳定，常被当作存股的标的，不过 4G、5G 的高额标金与资本支出，还有低资费现象逐渐改变了电信业生态。
电信三雄今年获利都估衰退，法人推估，中华电今年 EPS 看 4 元、台湾大拼 4.1 元、远传则约 2.5 元；年减幅大致落在 5~10% 之间，电信三雄恐连5年获利衰退。
过往电信股殖利率高达 5~6%，不过从近年获利与配息政策来看，中华电目前隐含殖利率不到 4%，台湾大则低于 5%，仅有远传估算有机会超过 5%，不过远传配息长期高于当年盈余，会让人较担忧未来的配息状况。
从存股的角度来看，电信股短期获利与配息不确定性仍高，投资人可能倾向设定较高股利收益的安全边际。
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