做为科技巨头，微软过去的营收成长一直维持在双位数，即使受到疫情影响，也都没有拖慢这位巨头的前进脚步；而最新公布的 2021 财政年度第一季（2020 年 7 月到 9 月）财报数字，虽然依旧亮眼，但接下来的成长性，却已经有逐渐放缓的迹象。
微软最新一季的营收达 371.5 亿美元，超越分析师预期的 357.2 亿美元，营收年成长则为 12%，仅较前季微幅下跌 1 个百分点，EPS（每股税后纯益）则是达到 1.82 美元，同样超越分析师预估的 1.54 美元。
疫情带动换机潮，已近尾声
微软首席财务官 Amy Hood 在电话会议中表示，虽然商用 PC 的营收大减 22%，影响了个人运算部门的营收，最终该部门只成长 6%。但是云端服务营收成长达 20%，其中，Azure 公有云服务营收增长达 48%，是带动其云服务成长的最大功臣。
不过，展望未来，Amy Hood 表示，2021 财政年度第二季（2020 年 10 月到 12 月）的营收将落于 395 亿美元，低于市场预估的 404 亿美元。她表示，个人运算平台的营收将会明显下滑，因此将影响 Windows 平台的收入。最关键的是，这个预测等于是宣告，接下来微软的营收成长，将从原本的双位数掉到个位数。
而这样的结果，投资者肯定不乐意，也因此，在财报发表后，微软的盘后股价就大跌了 2%。
值得注意的是，从微软的财测可以看出产业走向，比如说看坏下一季 Windows 平台的营收这点，代表接下来整体 PC 的出货，可能会从高点开始往下掉；今年以来虽然 PC 产品出货成长居高不下，也创下了多年以来的新纪录，但疫情不会一直持续，即使在家工作仍会维持一段时间，但该买的人都买了，接下来以换机为主的消费模式就无法再带动如此庞大的出货成长。
不过，随后的几天，微软股价又再度飙升，单在最近的一个交易日就上涨了将近 5%，这又是为何呢？
调整产品结构，订阅制吃香
首先，如果只看营收成长，那么最新一季的 12%，还有接下来还可能掉到个位数，的确不够亮眼；但如果看到营业利益率，其增长 25% 的力道，恐怕就是让投资者回头的关键原因。
另外，微软光是前一个财季账面上就产生了将近 150 亿美元的现金，其对股东的资本回报年增亦达 21%；换言之，投资者光是持有股票就能赚 3%，更不用说刚结算完的第一财季 EPS 年增就达到 32%。
事实上，由于微软产品结构与比重的改变，低毛利的产品逐渐减少，而在包含办公软件、游戏等走向跨平台、订阅制，吸引到的客户也愈来愈多，订阅制的好处在于在额外支出有限的成本之下，能确保更长线的营收与获利，对于调控公司业务也更有效率。加上云端服务这个高毛利产品在微软的营收比重愈来愈高，因此同步推升了微软整体的营益率。
若从历年财报来看，过去 5 年以来，微软的 EPS 增长几乎都稳定在三成左右，长期持有可以说是稳赚不赔；而就风险方面，也甚少有公司能够像微软能有这么多样化的产品服务，而且旗下产品几乎都有稳健的营收模式。
微软首席执行官 Satya Nadella 表示，未来 10 年企业如果要更好的成长，那就必须加快数位转型，要有够好的生产力工具，才有办法创造更高的价值，而这个趋势也成为微软下一步的成长关键，微软云端服务的营收成长力道远高于同业，也代表其做为生产力工具，竞争力仍要强于对手。
目前微软的商业模式已经是千锤百炼，即使营收成长有限，但其获利结构却能有极大的改善，显然这个巨人即便已经放慢脚步，但其步伐跨度还是相当可观。
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