晶圆代工二哥联电受惠 8 吋晶圆代工调涨及 12 吋晶圆产能拉高，预期 2020 年至 2022 年每股纯益 EPS 将逐年跳升，美系外资将目标价一举拉升到 54.5 元。
联电因 8 吋晶圆产能缺货潮带动股价创新高，近日与美光的法律诉讼获得解决，让展望更为乐观；不过，业界认为，评估联电的前景，还是应该回归产业基本面。
随着终端需求的变化，2020 年半导体产业链的供需也有很大的波动。这次波动可分成 3 阶段：第 1 波是因为疫情影响，整体产业情势大乱，终端产品需求急冻，供应链也转向极度保守；第 2 波则由于各国进行社交隔离，推动在家工作需求，包含服务器、PC 与 Chromebook 等产品需求大增；第 3 波则因美中对抗引发的对中国半导体管制，导致市场需求增加的同时，供应结构亦出现巨大改变。
结构性需求转变产能不足恐是长期问题
投信投顾公会理事长张锡认为，这波缺货潮将是推升台股上扬最重要的动力，其中半导体产业受到美国制裁中芯的影响，一旦确定后，晶圆代工的产能缺口可说是最长期，也是现阶段最无解的问题，因此可能是最有机会长期性涨价的产业。
而联电在这 3 波供应链波动中，可以说是最大的受益者之一。一位半导体业者表示，近期虽然常看到所谓 8 吋晶圆厂缺货的消息，但事实上连 12 吋也缺，除了台积电的先进制程之外，就属联电的 28 奈米产品最抢手。另外，年底手机备货潮带动 OLED 的 TDDI（触控整合单芯片）需求，联电的 80 与 90 奈米制程产能利用率也非常高。
目前联电旗下有 7 座 8 吋厂以及 4 座 12 吋厂，8 吋厂的产能每个月约有 30 万片，仅低于台积电的 50 万片，高于第 3 名世界先进的 24 万片；而受到美方制裁的中芯半导体，其 8 吋产能排名第 4，其余晶圆代工厂多半以 12 吋厂为主。
半导体业界人士表示，产业已经发生结构性的变化，而不是单纯景气循环影响；因此，要看整体产能分配的话，就要从终端产品的状况来解析。目前被炒得火热的 8 吋晶圆缺货议题，主要是因为 PMIC 电源管理芯片缺货所致，受影响的产品包括手机、基地台及汽车和服务器、电脑等，但这包含了需求转旺，而不是单纯因为中芯遭抵制的转单影响。
投资大、折旧高需求强劲却未见大投资
业界人士强调，事实上，转单并不是那么简单的事情。除非芯片设计业者同时在两家晶圆厂下单，那么才有转单的可能，否则芯片从设计到投片以及量产都需要至少半年以上的时间，且需要针对个别晶圆厂进行调整，不是一样的设计搬到另一家晶圆厂，就能马上生产出来。
因此要解释这次半导体出现的结构性缺货问题，就必须看产业的状况。近 2 季包含电脑与服务器市场火热，带动了许多关键芯片的需求，而手机市场快速转往 5G 网络，也推动了一波销售热潮。
而这些产品都缺不了电源管理芯片 PMIC，因应手机大电流充电的发展，为了压制发热增加转换效率，PMIC 的芯片颗粒尺寸也随之增加，一般而言，可能需要 2.5 倍的大小；因此就算终端出货数量需求一致，甚至因为疫情而小幅下降，对代工厂而言，整个产能的需求仍会增加将近两倍。
另一方面，中国汽车市场出货转旺，加上混合动力或新能源车出货比重明显增加，这类汽车中对于电源管理芯片以及被动元件的需求也大幅增加，较传统汽车可能超过百倍以上，更让原本就已经吃紧的 8 吋产能更加紧俏。
“你要注意看，现在多数产业受到疫情的影响，其实是很不景气的，现在车市只有中国好，手机销售也下滑，产能已经抢成这样了，未来一旦景气好转，产能会变怎样？”一位半导体业者分析。
产能吃紧，业界是否会借此机会扩增产能？其实，晶圆代工厂新厂建设往往都需要 2 年以上，即使是把建厂工序压缩到极致的台积电，最快也要 1 年半以上，为了应付这波需求而扩产其实是来不及的。
“投资就是要回收，不然股东不会认同，但如果以现在的毛利来看，除了台积电的毛利够高以外，其他晶圆代工厂投资下去后，马上就面临高折旧摊提，直接影响到获利表现，如果你是老板，你会投资吗？”业内人士分析。
这波缺货潮对晶圆厂的直接好处就是可以带动价格上涨，目前涨幅业界众说纷纭，但普遍认为，代工价格上涨比重约在 5 至 10% 左右，由于联电拥有第二大的 8 吋产能，更是直接受益，涨价的直接好处就是能够改善获利，财报也会更漂亮。
涨价带动获利成长美光诉讼出现转机
不过，值得注意的是，台积电在 2018 年动土兴建新的 8 吋厂近期就会完工，而三星的 8 吋晶圆产能虽小，却也积极透过自动化设备改善产能表现，而世界先进在新加坡收购的晶圆厂也已投入营运，并且扩增近万片的产能。最重要的是，中芯是否真的会被限制，情况至今还未确定，市场仍存在变数。
相较之下，联电似乎并没有太大的动作。业界指出，联电在南科虽然仍有土地，但纵使现在投入建厂也缓不济急；因此，联电股价虽看多，但成长动能仍待观察。
另外，联电在与美光之间的法律诉讼，日前二者商讨出来的金额为 6,000 万美元，远低于市场预期，只要获得法院通过，长久以来悬在投资者心头的大患也有机会去除。不过，一切仍有待司法确认才算数。
（本文由 财讯 授权转载；首图来源：联电）
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