台股在美国大选前后开启一轮疯狂的涨势，短短 28 个交易日从 12,591.31 点上涨到 14,390.14 点，涨幅高达 14.29%，看似泡沫的涨势背后，有着电子业利多包围下的基本面支撑，2020 年疫情带动 2011 年以来就长年衰退的笔电市场大回春，这导致下游业者零组件库存纷纷告急，只能回头向上游扩大下单，但相关上游业者由于未料到需求上升，过去数年皆未扩厂，再加上预期明年 5G、车用等新需求也开始往上游拉货，供不应求的状况爆发，各类零组件都传出涨价声音，基本上过去一个月，只要打开报纸，都可以看到涨价的新闻，台湾喊得出名号的电子零组件，皆在酝酿涨价，类似的场景，其实在 2 年前就发生过一次。
（作者提醒：本文提供资讯仅供参考，并无任何推介买卖之意，投资人应自行承担交易风险。）
2018 年涨价概念股风潮
2018 年曾吹起一股涨价概念股的风潮，当时上涨主力以被动元件为首，日本厂商于 2016~2017 看准日后电动车被动元件的商机，逐步淡出消费性市场，但由于当时需求面并没有发生重大变化，台股相关受惠厂商的获利虽然有大幅改善，却还称不上是暴利，直到 2018 年比特币价格飞涨，加上电竞产业需求上升，带动电竞比电、PC 显卡、主板出货量上冲，被动元件才出现供需吃紧的状况，紧接而来的是股价在短时间内上涨，被动元件龙头国巨股价从 2017 年底的 353 元上涨到 2018 年 7 月的 1,310 元，华新科则从 105 元涨到最高 491.5 元，一时之间市场上从法人到散户，都人手一张被动元件股。
（Source：筹码 K 线）
公司派释出乐观讯息
推升 2018 年股价上涨的因子，除了每月动辄 50% 以上的年增率外，公司及研调机构释出的乐观讯息也构成一大助力，就以华新科 2018 年 5 月 24 日在证交所举办的法说会来看，总经理向法人表示，被动元件市况非常的乐观，认为“缺货潮不知道会多久，到现在还看不到隧道的尽头”，这句“缺货隧道看不到尽头”立刻成为隔天各大财经媒体的头条，让相关涨价概念股在 6 月又拉出一波 20~30% 的涨势，从营收来看，华新科 2018 年 5 月到 10 月的年增率皆在 100% 之上，8、9 月甚至达到年增 200% 的超高水平，下半年的基本面确实反映了上半年股价强劲的走势。
券商释出 2~3 年能见度看法
内外资法人的研究部在 2018 年的上涨风潮中，也出具大量报告佐证公司派的看法，当时市场上的论调基本是扩厂至少需要 1~2 年的时间，但过去 10 年被动元件报价不佳，加上日厂扩充的产能大多锁定在车用、5G 等高阶产品，针对 PC 产品的被动元件基本上产能严重不足，且生产机器设备也需要被动元件，但被动元件又严重缺料，这导致机器交期进一步延长，缺货状况恶化，下游客户已进入恐慌状态，公司高层纷纷要求采购想尽办法补足库存，价格的调整变成必然，被动元件成为价高者得的产品。
也就是说被动元件业者单季大赚数十亿甚至百亿的状态，可望持续 2~3 年之久，券商也纷纷给出超高目标价，比如国巨旗下的电感、电阻厂奇力新，股价从 2018 年 5 月初的 93.7 元，上涨至 6 月中最高 208 元，短短不到 2 个月就大涨 121%，但券商在股价大涨后，反而调高目标价，摊开当时券商给予的目标价，普遍都落在 200~250 元之间，并认为以奇力新每月调涨报价 50% 的速度来看，2019 年 EPS 有机会达到 19 元甚至 25 元的水平。
（Source：筹码 K 线）
股价走在营收前面
经过 2 年后的 2020 年底回头看，我们都知道被动元件的股价在 2018 年 7 月冲上天价后，就一路走跌，直到 2019 年 10 月份库存去化告一段落后，才开启了新一轮的涨势，但当时的股价比起 1 年前的高点，不是腰斩就是只剩下 30%，即便大涨 100%，套在高点的投资人也很难解套，从基本面观察，股价虽然于 2018 年 7 月见高，但营收却到 2018 年 10 月才开始退，这反而造成更严重的灾情，无论是法人或散户投资人，在看到 7~9 月高于 5、6 月的营收表现后，都认为 7 月份的股价走跌只是短暂的修正，只要营收持续保持动辄 200% 的年增率，股价创新高只是时间早晚的问题，有些散户基于这种想法，还用融资摊平买进，结果是越摊越平，直到 11 月公告 10 月营收才大梦初醒，但此时投资人的融资部位早已断头，股价也跌掉 50% 以上，离底部不远了。
（Source：筹码 K 线）
▲ 奇力新股价虽然于 2018 年 7 月见高，但营收却到 2018 年 10 月才开始退。（Source：券商看盘软件）
系统厂恐慌引发的 Overbooking
2018 年中涨价概念股厂商释放出来的皆是乐观讯息，为何到年底就变成供过于求，报价不断下跌？
事后来看，日厂退出中低阶及 4G 手机被动元件用量上升固然占了一大因素，但更重要的是下游系统厂恐慌所引发的 Overbooking 状况，当系统厂采购发现库存严重不足，向上游叫货得到的却是产能严重不够、酝酿涨价的讯息，询问数家业者皆得到一样的回复，再加上新闻铺天盖地的炒作缺货话题，缺料恐慌在系统厂蔓延，公司高层为了避免缺料影响到年底旺季出货，自然会要求加价也要把库存补足到比以往还高的水平，这反而让短期需求进一步扩大，涨价概念股业者这才在法说会上释出极度乐观的看法，然而问题来了，当所有下游业者都把库存补齐后，只要终端产品需求较订货当下衰退，库存就可能从偏低变成偏高，下游业者停止向上游叫货，供不应求变成供过于求，报价从不断上涨变成连连下跌，直到下一波需求上升才会重新带动新一轮循环。
2020 年半导体缺货潮
今年疫情让沉寂多年的笔电产业大回温，笔电出货量年增率从预估的持平变成大增 20%，原本下游系统厂及品牌业者预估，经过 Q2 大封锁居家办公的换机潮后，Q4 圣诞节的销售数字会较往年下滑，结果 11 月份购物旺季销售不减反增，且从终端产品库存状况来看，笔电产业有机会旺到 2021 上半年，然而当系统厂回头看自己手中的零组件库存，却是严重不足，纷纷向上游加大拉货力道，可是笔电的面板驱动 IC 或电源管理 IC，过往大多是在 8 吋晶圆厂下单，过去几年笔电疲弱的表现，现有的 8 吋晶圆产能也足以供应需求，此时突然暴冲的订单，让二线晶圆代工厂出现有如 2018 年被动元件的景象，上游被下游客户追着跑，报价调涨的新闻成为每天财经版面的重点，晶圆代工二哥联电的股价从 15 元上涨到 50 元之上，外资法人如接力赛般在短短半年内把目标价从 20 元一路上调到 60 元，到近期连 6 吋晶圆厂也传出产能吃紧的消息，茂硅、新唐这些 6 吋晶圆厂业者，股价也开始大涨。
▲ 外资圈联电多头总司令野村证券，17 元开始关注联电，目标价沿路调升，从 25 元、28 元到 40 元，上周突破 50 元后，一举把目标价拉高至 60 元。（Source：筹码 K 线）
慧荣认为存在 Overbooking
Overbooking 的状况过去总是一而再再而三的在台湾电子业上演，虽然研调机构与媒体总是都说这次不一样，但最后的结果往往都是惨剧收场，在一片乐观看待之后 2~3 年的气氛中，还是有不同声音传出，Flash 控制 IC 大厂慧荣（silicon motion）的董事长苟嘉章，于 11 月初对媒体表示，目前半导体供应链存在 Overbooking 的现象，由于 7~8 月华为在禁令之前大举备货，造成其他厂商的生产排程被向后推移，华为停止下单之后，下游业者又发现需求高于预期，原本的下单量已不足以补足库存，为了巩固上游货源，纷纷出现包下产能的操作，害怕抢不到产能的心理，让每一家厂商都不愿意减少下单量，毕竟现在不抢，以后就不知道什么时候能抢到产能，第二季之后，无论是服务器、资料中心的需求都已开始下滑，且 Chromebook 也没有用到这么多的零组件，手机市场库存也偏高，现在下单的数量早已超过真实的需求，本文认为，这种状态就有点像是飙股的末升段，投资人害怕今天不买，明天就会涨停，就算价格严重不合理，每天还是挂涨停板买进，当大家发现买了满手的股票，却没有足够的基本面支撑时，抢购潮就会变成抛售潮。
留意明年 Q2 可能库存调整
过去 2 周市场已开始有 2021Q2 可能有库存调整的声音传出，看多的一方认为，明年 5G 手机放量、基地台继续扩建，加上车用市场开始复苏（目前车用半导体也传出缺货危机），很快就可以像今年 Q3 一样，华为下滑的需求立刻由消费性电子厂商递延的订单补上，
因此半导体产业旺到 2021 年中应不会有太大的问题，但换一个角度来看，只要 5G 手机销售量低于预期、笔电 Q1 库存高于预期，或车用半导体需求不如原先预估的乐观，过去在台股多次上演的电子股大逃杀，就可能再次发生，随着股价越推越高，部分产业短短半年上涨数倍，投资人更应该战战兢兢，毕竟媒体通常会在报价大涨时铺天盖地的报导，下跌时却默不作声，只留下高档买进的投资人在山顶套牢。
▲ 股价高点永远不会有利空新闻，利空新闻总是在股价腰斩或快要落底时才大量出现。（Source：筹码 K 线）
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