美系外资在最新研究报告中指出，虽然台积电是摩尔定律持续推动下最大的受惠者。而且，未来随着 2 奈米，甚至是 1 奈米制程的持续发展，使得摩尔定律能持续维持的情况下，台积电会是芯片持续微缩技术的重要关键。只是，随着台积电在 5 奈米制程之后的大幅调升资本支出，预计将降低台积电毛利率的情况下，因此给予台积电 “优于大盘” 的投资评等，目标价则是自每股新台币 655 元，调降至每股 580 元。
该外资报告指出，透过包括 ASML 等设备商的价格显示，预估 3 奈米制程的晶圆已经无法再进一步下降，使得循着摩尔定律的成本优势已经结束，这使得台积电正在失去关键代工的议价优势。另外，透过 3D 封装技术可以进一步提升芯片的效能，使得芯片微缩的诱因会逐渐减少，也使得包括 3 奈米，甚至是 2 奈米等先进制程的需求可能因此而减少的情况下，该外资对于 2022 到 2023 年的毛利率预估将降低到 50% 以下，低于市场共识的 52%。
报告还强调，台积电毛利率的下滑，导致目前仍在半导体循环上升周期，台积电的投资回报的情况，未来一旦处在半导体循环下降周期之际，其投资回报率将更加难有表现。整体来说，台积电在包含英特尔 3 奈米制程处理器的外包订单下，目前报告对台积电 2021~2023 年每股 EPS 调整为 22.5 元、25 元、30 元，以股价超过新台币 600 元来换算的本益比超过了 26 倍之多。
报告进一步指出，在市场对半导体股有 “创新者” 和 “驱动者” 的分类方式下，“创新者” 的本益比可达到30~50倍，而 “驱动者” 则最多只有25倍本益比的情况下，在当前台积电制程不算是半导体新技术，使得当前的本益比有高估的疑虑。所以，在以上因素下，给予台积电 “优于大盘” 的投资评等，目标价则是自每股新台币 655 元，调降至每股 580 元。
(首图来源：视讯截图)
