日前晶圆代工龙头台积电被美系外资意外调降投资评等，并将每股目标价由 655 元下修至 580 元，如今同是美系外资表示不同看法，直指台积电未来毛利率并不会有变化。3 奈米制程将会是继 7 奈米及 5 奈米后最广泛使用的节点制程，给予台积电“优于大盘”投资评等，并将目标价由每股 603 元提升至 780 元。
报告指出，台积电股价 21 日下跌 3%，相较台股加权指数下跌 1.5% 幅度大。因投资人担心美系外资认为台积电增加先进制程资本支出，尤其推进到 3 奈米制程，将导致投资报酬率与毛利率下滑。不过调查资料显示，制程推进到 3 奈米，与推进到 7 奈米或 5 奈米制程相同，整体投资报酬率与毛利率都不会有不同。
3 奈米制程将是先进制程继 7 奈米及 5 奈米之后，最广泛采用的先进制程，使台积电未来毛利率维持 50% 水准，也显示投资报酬率并没有因资本支出增加有下修风险。拜资料中心市场多元化，加上人工智能芯片需求增加。因台积电是先进制程与先进封装推动者，逻辑芯片正周期循环下，现在担忧市场修正有点言之过早。
据调查显示，台积电从 10 奈米制程推进到 5 奈米制程时，每单个晶体管生产成本下降 22%，再从 5 奈米制程推进到 3 奈米制程，成本再下降 20%。3 奈米制程芯片，预计每片出货价格将落在 1.8 万到 2 万美元，虽不如市场预估每片 2.5 万美元，却符合节点推进，每片晶圆价格约 30%~40%。据台积电表示，3 奈米制程的客户流片数量是 5 奈米制程两倍，代表无晶圆厂 IC 设计客户对 3 奈米制程的青睐程度，甚至 2024~2025 年时产能有机会超越 5 奈米，届时营收可能将比 5 奈米高 20%~30%，显示客户不会延迟推进 3 奈米制程。
毛利率部分，因较高折旧摊提，加上预估新台币 2021 年强劲升值，都使台积电毛利率维持 50% 上下。更强势的定价与高产能利用率，更能维持台积电 2021 年毛利率，整体来说，2021 年第 2 季时较低的 5 奈米产能利用率，将是台积电毛利率表现的相对低点。2021 下半年受惠于苹果拉货热季开始，毛利率预计稳定下来。基于以上的原因，该美系外资给予台积电“优于大盘”评等，目标价每股 780 元。
（首图来源：台积电）
