针对晶圆代工龙头台积电 13 日召开法说会，公布 2021 年第四季符合预期的财报，另外也对接下来的业绩展望呈现乐观情况，并且大幅提高年度资本支出，以显示对产业前景的持续看好的情况。这使得包括外资及本土法人纷纷买单这样的表现，对于台积电接下来的股价表现都给予按赞，在各家投资报告中都给予正面评价，且喊出最高目标价来到每股新台币 1,020 元的水准，也刺激 13 日晚间台积电 ADR 的大涨超过 6% 的幅度，也期待 14 日台积电台股股价有机会一举突破前次创下的每股 679 元高点。
台积电 2021 年第四季营收金额达新台币 4,381.9 亿元，税后纯益约 1,662.3 亿元，每股 EPS 为 6.41 元（折美国存托凭证每单位为 1.15 美元），创单季新高纪录。其成绩与2020 年同期相较，2021 年第四季营收增加 21.2%，税后纯益及每股 EPS 均增加 16.4%。与前一季相较，2021 年第四季营收增加 5.7%，税后纯益增加 6.4%。若以美元计算，2021 年第四季营收为 157.4 亿美元，较 2020 年同期增加 24.1%，较前一季增加 5.8%。2021 年第四季毛利率为 52.7%，营业利益率为 41.7%，税后纯益率为 37.9%。
对此，喊出目标价每股新台币 1,020 元的本土法人指出，台积电 2021 年第四季符合预期的财报，还有 2022 年优于市场预期的财测，加上资本支出金额的成长，并预期长期的年复合成长由 10%~15%，上调到 15%~20% 的情况下，即便有折旧成本增加的问题，但在更好的技术组合下，毛利率仍能维持 53% 以上的水准，这都是拉抬台积电营运的利基点。另外，台积电在先进节点市占的增加，特别是在 HPC 和 5G 智能手机方面，将推动未来 2-3 年的成长的情况下，预计 2022~2023 年获利将提高 7% 及 5%，2021~2023 年的获利年复合成长率达 29%，使 2023 年预估的股东回报率达 32%。基于以上因素，给予 “优于大盘”的投资评等。
而欧系外资也认同台积电 2021 年第四季符合预期的财报，以及 2022 年首季优于市场预期的财测数字。另外还指出，2022 年最高 440 亿美元的资本支出金额，较 2021 年成长 25%~28% 的幅度，在技术先进及优异销售情况下，给予了管理阶层对未来发展的信心，因此预测未来 3~5 年的每年营收成长自 10%~15%，提升到 15%~20%。而长期毛利率维持 53% 以上，股东回报率也由 20% 成长至 25%。2023 年即便有折旧提升的风险，但是在强劲的市场需求趋势，加上至 2024 年间有英特尔及 AMD CPU、辉达的 GPU、苹果自研基频芯片的助益下，不断提高出货价格，进一步带动获利的成长情况下，所以给予 “优于大盘” 的投资评等，目标价来到每股新台币 750 元。
另外，亚系外资则认为，台积电提高 2022 年资本支出金额是表达对 HPC、物联网、以及汽车电子市场不断成长的硅含量乐观看法。同时，提高年复合成长率与毛利率预期，则是表示对半导体及晶圆代工产业的更高信心程度，这些预期减低了因市场放缓而让台积电营收成长降低的担忧。整体来说，就法说会上的预期，2022 年在不含内存的半导体产业预期将成长 9%，晶圆代工产业将成长 20%，而台积电将会以 20% 高中位数的比例令先同业的情况下，预计将能以提升市占率情况增加获利，创造佳绩。因此给予台积电 “买进”的投资评等，目标价由每股新台币 661 元，提升至 825 元。
至于，同时提出投资报告的三家美系外资，虽然都对台积电提升了目标价。不过，其中却有长期忾带台股科技股的外资，探度偏向保守，以 “谨慎注意相关风险” 为题警示投资人。其两家看好台积电的美系外资分别表示，2021 年第四季稳健的表现，2022 年第一季优于市场的预期，都显现市场的需求依旧强劲。另外，受惠于 HPC 和汽车电子市场的成长，加上产品硅含量的资将与相关晶圆涨价效应下，预计 2022 年产能持续吃紧，也持续维持得较高的毛利率与年复合成长率，并给予较好的股东报酬率。因此，两家美系外资分别给予台积电 “买进” 与 “优于大盘” 的投资评等，目标价分别为每股新台币 900 元及 780 元。
至于，看法较为保守的美系外资则是表示，台积电预估 2022 年的营收将有 25%~30% 的成长幅度，其主因是受惠于晶圆价格的上涨、辉达与高通在 5 奈米的需求、以及加密货币市场的贡献。不过，这些因素在 2023 年不容易再次发生，这使得 2022 年营收可能将是高点的原因。此外，相关市场的需求放缓，包括中国的智能手机、笔电、电视等并没有列入预期业绩成长的考量。原因是在于台积电自认凭借领先制程技术，使得产能在 2022 年持续维持满载的情况。但是，因为市场仍有需求再平衡的压力，这使得即便台积电能达成预期目标，也可能有股价获利回吐的风险。加上当前台积电 22 倍本益比，2.3% 的殖利率，相较于联电或联发科来说缺乏吸引力。基于以上的情况，给予台积电 “持有” 的投资评等，目标价则是由每股新台币 618 元，提升至 648 元。
(首图来源：shutterstock)
